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6月17日期市晨會紀要:銅精礦供應風險較高 加工費再度下降

來源:網絡 編輯:黑馬吧 時間:2019-06-19 05:12

  宏觀大類:暫回歸避險,等待方向選擇

  摘要:

  長期增長模型的轉變已不可避免。全球經濟1980s以來潛在增速的回落,因為中國加入全球產業鏈分工而得以降低下行的斜率,一方面此過程中的金融化加速了貧富分化,另一方面整體并不改變下行的趨勢。從全球的角度而言,逆全球化的過程意味著“低利率”和“高杠桿”這一組合面臨逆向風險,帶來全球資金流動的不穩定。從中國的角度而言,逆全球化意味著原有的“出口-地產”組合打破,二元化經濟也到了反哺的階段,在高質量需求仍需時間進行供給體系的轉型來滿足的情況下,先進行需求下沉對沖結構轉換的壓力——農村資產的入市。

  短期市場料進入方向選擇的階段。市場情緒因為“出口”鏈條的不確定性而波動,也因為金融供給側的再次開啟而擔憂。國際金價再次反彈于1350美元/盎司之下,進入到了收斂的尾端——銅金比的轉向意味著原有趨勢的延續,但黃金空頭降至了2010年以來的低位附近,是破位還是反轉,等待市場已經寬松的定價后本周美聯儲的信號。

  大類資產配置展望:

  利率:維持利率中性。美債:市場預期已計入美聯儲7月份的降息,本周等待的是6月態度相比月初的細微變化,美國金融壓力暫時緩和的情況下關注其對流動性的呵護,等待熊陡開啟。中債:本輪經濟下行調整暫未結束,央行流動性投放增加意在對沖銀行同業壓力。

  貨幣:上調美元至中性,人民幣低配,黃金中性。美元:美元流動性寬松見底,增加市場對美聯儲的預期押注,但若預期不及增加避險下的定價。黃金:港幣流動性的異常增加了人民幣資產壓力測試可能,提振人民幣金價,但空頭已降至低位。

  權益:維持美股中性、A股低配。美股:庫存周期的向下和信用周期的見頂,維持低配。A股:同業杠桿的開始解除意味著融資體系的轉型加速,也意味著直接融資市場估值對于長線資金需要有吸引力的入場點,低配A股或增加對沖,調降新興市場至中性。

  商品:維持商品中性。銅金比仍在反饋著整體經濟需求的悲觀,使得逆周期下的穩需求為供給收縮下的價格提供了較大彈性,但這并不意味著周期轉變。

  策略:美元、美股、黃金、商品、利率中性;暫低配新興市場資產或增加對沖。

  風險點:短期人民幣匯率波動加劇

  商品策略:向避險資產傾斜

  摘要:

  1。本周板塊方面主要以軟商品和非金屬建材板塊領漲,上漲幅度分別為3.64%和2.79%。而谷物和化工則出現領跌,分別下跌0.3%和0.07%。軟商品方面,前期鄭糖期價下跌主要源于市場擔心進口增加國內供應,但5月中國糖協產銷數據顯示國內白糖銷售依然良好,支撐價格上漲。谷物方面,在拍儲成交密集的壓力下,玉米價格出現小幅調整壓力。后期有兩個方向看多,其一是天氣和蟲害炒作,通過遠月帶動近月上漲;其二是下游需求逐步恢復,或進入下一波補庫階段,通過現貨推動期價上漲。

  2。從宏觀層面來看,5月經濟呈現生產需求弱,消費強的格局。由于目前經濟內生動能并不強,生產層面仍然呈現弱勢走勢。5月固投整體增速延續4月走勢出現小幅下移,其中地產投資增速小幅下移,商品房銷售面積增速也出現同步回落。在Q1一二線城市地產回暖后,調控之手再次發力,下游需求回落也難以支撐投資的繼續向上。總體來說,預計未來地產投資會出現小幅下移但會有所韌性(來自于建安投資),而在土地購置下滑以及棚改目標攔腰折斷的影響下仍有下行壓力。

  3。從商品庫存來看,黑色系品種(螺紋、熱卷、鐵礦石和焦炭)庫存水平有所分化。其中螺紋和熱卷庫存呈現累庫現象,鐵礦石延續去庫,焦炭從累庫轉向去庫。能化類方面,六大電廠煤炭出現明顯累庫,甲醇小幅去庫,瀝青庫存水平整體變化不大。有色系品種(銅鋁鋅鎳)庫存水平有所分化,銅和鋅出現小幅累庫,鋁延續去庫,鎳庫存變化不大。

  商品策略:

  國內方面,5月經濟數據呈現生產投資弱,消費偏強的格局,總體經濟內生動力仍然偏弱,但由于此數據情況已在市場預期之中,對于商品定價或偏中性。國內方面,目前經濟下行預期基本已經已經成為一致共識,壓力項存在于CPI端,隨著豬價的不斷上行預計將繼續抬升通脹層面的上行風險,貴金屬/農產品板塊或存在上行空間。另外,關注6月可能產生的中小銀行信用分層坍塌導致的信用風險向風險資產的傳導。海外方面,美聯儲開始暗示后續的降息預期(關注本周的美聯儲議息會議中關于降息的表態),美債利率走向下行周期,同時在避險和匯率弱的共同支撐下貴金屬有望成為表現亮眼的板塊,而有色、能源等受到美國需求影響的品種或板塊在近期或將維持弱勢。

  策略:短期有色工業品謹慎看空貴金屬/農產品多配

  風險:中國經濟提前復蘇

  中國宏觀:加大專項債支持力度

  一周宏觀數據

  1.5月官方外匯儲備規模為31010億美元。

  2。按美元計,5月進口同比增速為-8.5%,出口同比增速為1.1%。

  3.5月CPI同比增速為2.7%,PPI同比增速為0.6%。

  4.5月M2同比增速為8.5%,新增社融為1.4萬億元,新增人民幣貸款為1.18萬億元。

  5.5月社會消費品零售總額同比增速為8.6%,規模以上工業增加值同比增速為5%,城鎮固定資產投資累計同比增速為5.6%。

  6.1-5月全國一般公共預算收入同比增長3.8%,全國一般公共預算支出同比增長12.5%。

  一周貨幣動態

  1。郭樹清:大力發展資本市場,徹底改變直接融資、間接融資不平衡格局。

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