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證監會發布"獨角獸回歸意見"中關鍵點解讀

來源:網絡 編輯:谷歌 時間:2018-04-01 19:49

  首先必須說的是,這份《證監會關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》(下簡稱《意見》)的出臺速度超預期。

  從3月初傳出“證監會對四行業獨角獸開辟IPO快速通道”的新聞,到兩會期間政府報告提出“要支持優質創新型企業上市融資”,市場對獨角獸回歸和CDR出臺的預期確實在升溫。

  但翻遍國內外券商幾十篇的相關研報,并沒有人敢預測三月底這份《意見》就能出臺,大部分券商的預測是“四月底出臺”或是“年中落地”。市場機構的眼光更多的還是投向了已經發布改革咨詢意見的香港市場,對于CDR只是分析一下運作機理。

  然后,我們再來逐條看看這份《回歸意見》的重點,結合國內外券商這段時間密集轟炸的諸多研報,看看有哪些地方和市場預期有差異。(點擊文末閱讀原文可以看證監會官網的原版文件) 

  第一部分“指導思想”和第二部分“試點原則”略去不說,必須正確絕對遵守。 

  第三部分“試點企業”第一段: 

“試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高,屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,且達到相當規模的創新企業。

其中,已在境外上市的大型紅籌企業,市值不低于2000億元人民幣;尚未在境外上市的創新企業(包括紅籌企業和境內注冊企業),最近一年營業收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣,或者營業收入快速增長,擁有自主研發、國際領先技術,同行業競爭中處于相對優勢地位。試點企業具體標準由證監會制定。

本意見所稱紅籌企業,是指注冊地在境外、主要經營活動在境內的企業。”

  關鍵詞頗多。 

  首先圈定了重點行業——“互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業”。 

  這和之前市場預期的,以及那份已經證偽的科技部獨角獸名單有什么不同呢? 

  沒有金融行業,沒有文化娛樂,新能源汽車行業也沒有單拎出來,這個也許可以歸在戰略性新興產業之中,但顯然不是重點。

  當然現在很多行業都和互聯網結合,譬如互聯網金融、互聯網媒體,就看之后如何界定了。 

  其次,在這些行業里也給了限定詞——“符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高”,同時“達到相當規模”。對于規模的要求,則給出了三條“或者關系”的要求:

要么已在境外上市的大型紅籌企業,市值不低于2000億元人民幣

要么最近一年營業收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣的尚未在境外上市的創新企業(包括紅籌企業和境內注冊企業)

要么營業收入快速增長,擁有自主研發、國際領先技術,同行業競爭中處于相對優勢地位的尚未在境外上市的創新企業 

  顯然,前兩鐘標準都是定量的,企業可以直接對號入座的。 

  回頭看之前財新網爆出來的八支首批回歸的中概股獨角獸,其中騰訊、阿里巴巴、百度、京東和網易符合第一條標準,而攜程、舜宇光學和微博的目前市值離2000億人民幣都有段距離,但他們又已經是境外上市企業,按照這份意見是無法被納入“試點企業”名單的。

  想納入?那就快點做大市值吧。

  至于各個券商之前預期的,其他存在回歸可能性的美國中概股,對不起,就更不符合2000億市值的硬性標準了。 

  那么對于那些還沒上市的企業呢?

  平安證券曾經根據之前“四行業獨角獸開辟IPO快速通道”的新聞,總結了這些領域可能利用新規上市的獨角獸們:

  工業\互聯網領域:

人工智能領域:

人工智能領域:

生物醫藥領域:

生物醫藥領域:

資料來源:平安證券

資料來源:平安證券

  由于有第三條標準的存在,非上市的創新企業進入“試點企業”有非常大的自由空間。什么叫收入快速增長?什么叫相對優勢地位?在這里,證監會將擁有非常大的自由裁量權。為什么說是證監會?接著往下看。

  “試點企業”第二段,

“證監會成立科技創新產業化咨詢委員會(以下簡稱咨詢委員會),充分發揮相關行業主管部門及專家學者作用,嚴格甄選試點企業。

咨詢委員會由相關行業權威專家、知名企業家、資深投資專家等組成,按照試點企業標準,綜合考慮商業模式、發展戰略、研發投入、新產品產出、創新能力、技術壁壘、團隊競爭力、行業地位、社會影響、行業發展趨勢、企業成長性、預估市值等因素,對申請企業是否納入試點范圍作出初步判斷。

證監會以此為重要依據,審核決定申請企業是否列入試點,并嚴格按照法律法規受理審核試點企業發行上市申請。”

  在發審委之外,另一個十分重要的部門出現了——“科技創新產業化咨詢委員會”。這個委員會的作用,就是確定一家公司是不是屬于“試點企業”,換句話說,就是是否符合行業要求和第三條標準。

  而委員會的人員組成由“主管部門”——也就是政府,“專家學者”——也就是業界,混合搭配。

  證監會網站上的答記者問里,有更具體的人員組成細節:“咨詢委員會由各行業的權威專家、知名企業家、資深投資專家等組成。”

  可以看到,和發審委的人員組成不同的是,證監會本身可能不會參與到這個委員會中(作為參考,去年10月公布的新一批發審委成員名單中,來自各級證券監管部門的委員共有33人),金融機構和事務所等市場機構在這個委員會里的發言權也不會很大(目前發審委成員中來自律師事務所5人、會計師事務所4人、證券公司4人、基金公司1人、保險資管2人),換上的則是產業界和學術界的聲音(目前發審委成員中來自其他部委6人、高校及研究機構8人)。

  接下去是更關鍵的“試點方式”。 

  第一段, 

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