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瑞銀資管施斌:茅臺股價不貴!A股明年走勢樂觀 繼續看好大消費藍籌

來源:網絡 編輯:車車 時間:2019-11-17 03:54

  2019年,外資持續流入中國股市,成為市場最重要的增量,對市場生態和投資風格也產生了重大影響和變化。展望2020年,以瑞銀為代表的外資機構,如何看待A股后市?會繼續看好哪些板塊?為此,券商中國記者對瑞銀資產管理中國股票主管、董事總經理施斌進行了專訪。

  施斌專注于國內及海外證券交易所上市的中國股票。施斌于2006年1月加入瑞銀集團,并自2006年4月起管理大中華基金。加入瑞銀資產管理之前,施斌曾在博時基金工作過三年,擔任國際業務主管丶投資組合經理以及分析師。再之前,他曾在美國工作8年,任職過多家美國共同基金的基金經理及分析師。目前,施斌管理的中國股票基金規模達147億美金。

  A股明年走勢樂觀,繼續看好大消費藍籌

  券商中國:施總好,您怎么看2020年A股市場?

  施斌:我們對于2020年總體偏向樂觀。

  雖然今年市場和2018年比,表現好很多,但是也僅是回到去年上半年的一個高點,而且市場沒有出現過熱情況。經濟增速可能還會下滑,但是我們覺得資本市場應該不缺流動性,不缺資金。無非是資金是往哪里流、哪里投的問題。

  現在房地產市場調控比較嚴格,大量資金流向房地產市場的可能性不是很大,從這個角度來講,資金在股市里面配置的需求應該會持續存在;長遠來看,外資會繼續增加對A股的配置。因此從這兩個層面看,A股市場資金面是比較寬松的,總體上比較積極正面,還是要尋找機會增加配置。

  券商中國:您管理的基金現在倉位情況如何?我們知道,去年年初,瑞銀倉位在降低,而到去年10月份開始樂觀增倉,這中間的邏輯是什么?

  施斌:目前,我們實際上已經增倉。

  我們覺得2018年有兩大宏觀風險一開始是被市場低估的。

  第一個是年初去杠桿政策。去杠桿在疊加了2018全球經濟未如預期以及貿易戰等外部因素后,對經濟產生了一定沖擊。

  另外一個是中美貿易摩擦。當時,手機棋牌游戲,市場有一個誤判,認為貿易摩擦可能很快會解決。但我們判斷認為,這實際上是大國之間的競爭,很多問題不是輕易解決的,對此市場預期不足。那時我們一直把倉位控制在50%以下,因為總是感覺風險因素沒有充分體現在市場里。

  但是到了2018年年底,為什么我們又看多呢?第一,政策面進行了穩增長方向的調整。我們此時的判斷是,政策已經顯著改善了,但是市場非常悲觀的。另外,中美貿易摩擦雖然是一個長期的現象,但是存在階段性反復。隨著特朗普連任大選慢慢接近,他也要考開始考慮貿易戰對美國經濟帶來的負面影響。

  所以,我們覺得這兩個宏觀風險,實際上出現了一定程度的邊際改善,而且中國經濟大幅下滑的可能性并不大,且當時優質股票非常便宜。比如那時招商銀行(行情600036,診股)大概是7倍市盈率。市場顯然有點過度悲觀了。

  其實具體什么時候市場反彈,我們當時也很難判斷,但當這些優質企業足夠便宜的時候,我們認為這個時候去持有兩三年,給投資者創造收益的可能性是非常大的。所以我們就把現金比例給降下來了,當然我們也沒想到2019年初反彈幅度會這么大。我們雖然轉向看多,仍然在適當控制風險,沒有調整到100%的倉位。

  不過,站在今天時點上回頭看,11月份投進去,還是比2019年1月份投進去,效果要好得很多。因為一旦市場觀點改變,你再追進去,會很辛苦,因為每次買的時候都發覺比昨天的價格要更高一點。

  所以,在一個比較低的位置和市場還沒達成共識時參與,你可以投放大量資金進場,一旦市場達成共識,大量資金再進場就沒那么容易了。

  券商中國:看好那些板塊?挖掘出優質公司的過程如何?

  施斌:其實,我們在行業板塊上的觀點已經維持很多年了。我們還是看好“大消費類”概念,除了消費本身,還包括醫療和很多服務業。總體上,這些行業比較穩定,和經濟增速下滑相關度不大,而且這些行業還處于發展的比較初級階段,長期增長潛力比較大。很多這類股票,我們都持有10年多了。

  從投資邏輯上看,我們首先要看行業,行業需要處于比較好的長增長周期中。行業增長好,則企業也會水漲船高。從組合構建來講,要找出這些行業當中最優秀、最具優勢的企業。

  這些企業獲得的收益實際上是雙重的:第一,可以享受行業本身比較好的增長;第二,優勢公司表現比其他的競爭對手更好,可以獲取更多的市場份額,增長比競爭對手更好。長期來看,這類公司股價也會與公司盈利的持續增長高度相關。從這個角度看,投資這些企業,可以獲取比較好的投資回報。

  那么,我們怎么去挖掘出這些優質公司呢?一方面,是我們要對行業個股、個別公司進行透徹分析;另一方面,我們會借助行業專家。兩者結果是契合的話,確信度就會比較高一點。

  我覺得,優秀的公司會持續優秀,只要是公司競爭力沒有削弱,增長還是能夠持續,我們是不會因為一個公司短期股價表現差,就把這個公司賣掉。我們更關注,手機棋牌游戲,公司的競爭力是在持續增強還是在削弱。實際上很多行業都出現所謂的兩極分化的優勢,優勢企業越來越強,弱勢企業越來越弱,所以在這種情況下,實際上持有優勢企業是最好的選擇。

  具體到個股選擇,我們一是要求主業清晰:人家專注,你不專注,你怎么做得過人家;二是管理層優秀:再好的行業,如果管理層不行也是有賠錢的;三是優秀的公司文化。一家公司不只是高層,高層的作用當然很大,畢竟他們對公司發展的方向性有很大的影響,但實際上很多具體業務是由不同層級人去做的,很多人是在一線,怎么樣把這些人管理好,把他們的積極性調動起來。沒有他們作為基礎,上層管理層實際上就是無米之炊。所以公司管理實際上是一個很復雜的系統工程,不是說簡單的從書本上去學一點東西。這就是為什么很多的所謂的管理理論大師很難成為優秀的企業家,因為寫書容易做起來卻很難,牽涉到方方面面利益。

  茅臺估值不高,繼續加倉優勢企業

  券商中國:剛才您說了有些股票持有達到10年以上,這部分股票比重是多少?目前公司股票換手率是多少?

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